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东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《稳步成长的涤纶龙头,景气度触底反弹》,本报告对新凤鸣给出买入评级,认为其目标价位为14.84元,当前股价为12.88元,预期上涨幅度为15.22%。
新凤鸣(603225)
2022年是聚酯涤纶行业非常艰难的一年,行业受到成本端和需求端的双重冲击,盈利大幅下滑,龙头企业一度破净。进入2023年,随着国内经济的恢复,长丝的景气度有望回暖,新凤鸣盈利也有望触底反弹。我们看好公司的原因如下:
公司深耕主业,成长路线清晰:公司的成长性保障其估值下限,产能增长夯实公司的净资产。新凤鸣上市后产能从2017年的273万吨增长到2022H1的630万吨,市场占有率超过12%。除长丝外,公司还有500万吨PTA和120万吨涤纶短纤产能。未来,公司围绕“两个1000万吨”目标稳步前进,建设桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山和徐州新沂四大基地,其中徐州新沂基地建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目,预计到2025年公司涤纶长丝和PTA产能均能达到1000万吨。
控股股东携手桐昆集团布局印尼:2022年11月17日,印尼总统佐科接见了参加二十国集团工商峰会的13位中国企业家代表,会上桐昆控股集团董事长陈士良代表桐昆、新凤鸣强调了两家企业布局北加里曼丹绿色工业园区建设的决心。印尼项目是桐昆、新凤鸣进一步延伸产业链、打造全产业链企业的重要战略布局,有利于构建跨境供应链产业链价值链,保障两集团高质量发展,是集团践行“国际国内双循环”新发展格局的生动体现。
行业见底,景气度有望反转:对于涤纶长丝行业来说,22年是13年后景气度最差的一年。俄乌冲突使油价快速上升,导致长丝成本端承压,国内疫情影响物流,使得纺服需求受影响,海外加息影响出口,行业遭遇接二连三的打击,就连龙头企业新凤鸣、桐昆都在下半年均出现亏损。进入2023年,国际油价在75-90美元/桶震荡,走势趋稳,长丝成本端压力得到缓解。其次国内经济逐步恢复,纺织服装、地产后周期行业在2023年边际向好。最后海外加息趋缓,去年影响长丝需求和盈利的三大因素均在23年有所改善。因此,我们看好23年长丝的景气度回暖。
盈利预测与投资建议
基于对长丝景气度和公司新项目的推进,我们预测公司2022-2024年每股收益分别为-0.10、1.06、1.70元。按照可比公司23年14倍PE,首次覆盖,给予目标价14.84元和买入评级。
风险提示
油价大幅波动;需求大幅下滑;新项目不及预期;大额投资致现金流紧张的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.37%,其预测2022年度归属净利润为亏损1.98亿。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为13.79。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新凤鸣(603225)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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【天天时快讯】东方证券:给予新凤鸣买入评级,目标价位14.84元
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