作者：李爱琳    责编：冯迪凡

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野村美国研究团队对第一财经记者表示，非住房核心服务通胀是通胀的关键构成，与就业市场密切相关，经济下行将对这部分通胀施压。

当地时间2月14日，美国劳工部发布数据显示，1月消费者物价指数（CPI）同比上涨6.4%，是自2021年10月以来的最小涨幅，预期值为6.2%，前值为6.5%。

去年6月时，美国CPI同比涨幅一度触及9.1%峰值，是自1981年以来的最高水平，此后该指标连续回落，并于去年12月重回“6”时代。

环比来看，1月CPI加速上行，环比上涨0.5%，高于前值0.1%，预期值为0.4%。

剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国1月核心CPI同比上涨5.6%，是2021年12月以来的最小涨幅，仍远高于美联储2%的政策目标，预期值为5.5%，前值为5.7%；1月核心CPI环比上涨0.4%，预期值和前值均为0.3%。

通胀同比涨幅继续收窄，美股期货盘前走高。截至发稿时，道指期货上涨376.7点或1.1%，标普500期指涨幅为1.1%，纳指期货领涨，上涨173.7点，涨幅为1.5%。十年期美债收益率报3.70%。

推高1月通胀的动力包括住房、食品和能源，其中，住房是物价上涨的最大贡献者，当月近一半的价格涨幅来自该分项，住房价格环比上涨0.7%，同比涨幅为7.9%；食品价格环比涨幅为0.5%，同比大涨10.1%；汽油价格环比上涨2.4%。

值得一提的是，美国劳工统计局此次调整了CPI分项权重和计算方式，原本两年的统计区间改为了一年，同时各分项权重也发生变化，例如，住房项权重从32.9%升至34.4%，而食品项权重由13.9%降至13.5%。

美国1月CPI各分项价格变动（图源：美国劳工部）

超级核心通胀走势成关键

如果“暂时性通胀”是2021年的流行语，那么“超级核心通胀”（Supercore Inflation）将成2023年的高频词。

当前，美联储已将焦点转向一个更为狭义的通胀衡量指标来指导其利率政策——超级核心通胀，即剔除住房项的核心服务通胀。

鲍威尔于近期表示，“非住房核心服务通胀可能是理解核心通胀未来演变的最重要类别。”他称，该指标目前在4%水平运行，为令其下行，美联储其实还有还有很多工作要做。这其中就包括了遏制薪资上涨，因薪资占据服务成本的很大部分。在截至1月底止的三个月中，私营部门劳工的时薪年化增长率为4.6%，高于2018年和2019年同期平均值3.3%。

花旗银行经济学家克拉克（Veronica Clark）表示，虽然近期薪资增长显示减速迹象，但不足以让美联储实现其通胀目标。“通胀率从7%或8%水平回落至4%或5%，较为容易。然而，考虑到当前就业市场火热，通胀率由4%或5%降至2%~3%，要困难得多。”

野村美国研究团队对第一财经记者表示，非住房核心服务通胀是通胀的关键构成，与就业市场密切相关，经济下行将对这部分通胀施压，近期数据显示，非住房核心服务通胀继续放缓，核心商品价格加速下跌，通胀压力逐步得到缓和。不过，通胀的上行风险包括：非住房核心服务通胀比预期更具粘性，供应中断卷土重来，就业市场持续强劲。

3月加息25个基点概率大

在连续加息八次之后，政策制定者正试图判断紧缩措施是否产生了预期的政策效果。鲍威尔本月稍早时表示，有理由相信通胀将继续降温，“我们现在可以说，遏制通胀的进程已经开始。”

截至第一财经记者发稿时，芝商所利率观察工具（FedWatch Tool）显示，3月22日美联储宣布加息25个基点的概率为90.9%，押注加息50个基点的概率为9.2%。

美联储3月加息概率（图源：芝商所）

野村美国研究团队对第一财经记者表示，核心CPI的暂时反弹不应被理解为通胀重新加速，随着经济步入温和衰退、价格压力逐步释放，美联储将于3月再次加息25个基点，将联邦基金利率上调至4.75%~5.00%，直至2024年3月才会开始降息。该机构预期，至2024年底，美联储青睐的通胀指标核心PCE（个人消费支出）有望回落至2%目标水平。

瑞银经济学家德特迈斯特（Alan Detmeiste）表示，货币政策对经济的作用具有滞后性，到目前为止，去年加息仅带来通胀的小幅下降。 “加息的最大效果最早可能要到今年底才会显现。”他预计，美国将于今年年中陷入衰退，今年年底时失业率将升至4.5%，核心通胀率将降至2.3%。

关键词： 第一财经 美国研究 同比上涨